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作者:管理员    发布于:2023-01-22 13:02:20    文字:【】【】【

  风华高科(000636)22年业绩预告点评:被动元件行业周期企稳回升 Q4经营情况略有改善

  事件:公司发布22 年业绩预告,全年实现归母净利润2.78-3.60 亿元,同比-62%~71%;扣非净利润0.57-0.74 亿元,同比-90.5%~92.7%。

  全年业绩低于预期。分季度看,预计公司22Q4 实现归母净利润-0.35~0.47亿元,22Q3 为-0.55 亿元;预计22Q4 扣非归母净利润为-0.78~-0.61 亿元,22Q3 为-0.66 亿元。由于Q3 有汇兑收益,Q4 实际经营性情况略有改善。

  被动元件(阻容感)行业周期于22Q4 企稳回升,公司营运指标有所提升。MLCC 行业于21Q2 进入下行周期,22Q3-22Q4 经销商、代理商及原厂陆续完成去库,行业于22Q4 迎来补库需求,渠道价格持续反弹、已于年底结束倒挂。随着Q4 需求环比改善,公司产能利用率较Q3 有所提升。随着下游消费电子、家电、工业等领域需求持续改善,公司盈利能力有望持续改善。

  MLCC 国产替代空间广阔,被动元件龙头有望持续收益。1)据Paumnaok,19 年全球MLCC 行业规模为121 亿美元,行业CAGR 达7.08%。国内MLCC厂商份额较低,19 年日本厂商全球份额合计过半;三星电机份额21%,仅次于村田;国内份额较低,据我们测算,22 年风华全球份额仅约1%。公司于20 年开始着手祥和工业园高端电容基地建设,21 年底完成一期项目达产,实现新增产能50 亿只。随着行业需求逐步复苏,公司后续将推进二、三期项目建设。车规级产品方面,公司于2022 年实现车规级MLCC 量产销售,后续将推进高容产品量产。2)电阻:根据中国电子元件行业协会数据,太阳2娱乐注册20年全球电阻市场规模216 亿元,主要被台系厂商垄断。公司是国内电阻领域龙头,产能规模达650 亿只/月,仅次于国巨,未来将持续转化为销售收入。

  盈利预测:随着23-24 年下游终端需求逐步恢复,叠加MLCC 国产替代进程不断推进,预计22-24 年公司归母净利润分别为3.07、4.35、8.33 亿元,分别同比-67.5%、41.8%、91.5%,维持“买入”评级。

脚注信息
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